La Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) de Brasil publicó la Resolución 249, que establece un programa piloto para probar el uso de tecnología de registro distribuido (DLT) en distintas etapas del mercado de capitales, desde la emisión de activos hasta su negociación y liquidación.
 

La iniciativa permitirá experimentar con la tokenización de acciones, debentures, certificados de recibibles, cuotas de fondos de inversión y otros instrumentos financieros, bajo la supervisión del regulador brasileño.
 

Uno de los aspectos centrales del programa es la posibilidad de evaluar infraestructuras que integren funciones tradicionalmente desarrolladas por distintos participantes del mercado, como el registro, la custodia, la negociación y la liquidación de valores mobiliarios.
 

Este enfoque permitirá analizar si las redes DLT pueden simplificar los procesos de postcontratación, mejorar la interoperabilidad entre instituciones y reducir los costos asociados a la infraestructura financiera.

El programa también contempla pruebas de conectividad entre diferentes redes y participantes, así como la identificación de riesgos operativos, vulnerabilidades tecnológicas y eventuales vacíos regulatorios.
 

Las pruebas se realizarán en entornos experimentales, sin involucrar recursos financieros ni activos reales. Por lo tanto, la resolución no constituye una autorización general para operar infraestructuras tokenizadas en el mercado brasileño.
 

La CVM utilizará los resultados para evaluar posibles modificaciones normativas y determinar las condiciones necesarias para una eventual adopción de estas tecnologías.
 

Implicaciones para la infraestructura financiera
 

La iniciativa se inscribe en una tendencia internacional hacia la modernización de los sistemas de emisión, compensación y liquidación de activos financieros mediante tecnologías de registro distribuido.
 

En particular, la posibilidad de integrar distintas funciones dentro de una misma infraestructura podría facilitar modelos de liquidación más eficientes y reducir la dependencia de procesos fragmentados entre intermediarios.
 

Sin embargo, la implementación de estos esquemas también plantea desafíos relacionados con la seguridad jurídica, la interoperabilidad y la integración con los sistemas de pago existentes.
 

Con esta resolución, Brasil avanza en la evaluación regulatoria de nuevas infraestructuras de mercado, aunque su aplicación comercial dependerá de los resultados del programa y de eventuales ajustes al marco normativo.